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“現在就開始改變，麻雀也能飛上青天。”

6月30日，我國的創業板上市，28只“小麻雀”振翅高飛，直上云霄。據統計，收盤時28只新股平均市盈率高達111.03倍，一日催生了116個億萬富翁。與此同時，當天有近百億“傻錢”被套。有媒體把李商隱的詩句“此情可待成追憶，只是當時已惘然 ”改為“此景可待成追憶，只是當時已駭然”相形容。

面對如此景象，除了蔡依林的《看我七十二變》在我耳邊直回響外，我還想起了亞當·史密斯的名著《超級金錢》里描述的上世紀六七十年代美國資本市場“沸騰歲月（go-go years）” 和隨之而來的可怕懲罰。亞當·史密斯在書中創造了一個新名詞——超級金錢（supermoney），股神巴菲特在該書中第一次浮出水面。

所謂超級金錢，就是用來“區分我們錢包里的綠色鈔票和國家的真正財富——資本化了的收益（或者說利潤），它們以股票的形式在市場上存在。你在Google拼死拼活地工作，但與Google公司的股票期權相比，你每周得到的工資實在微不足道。將Google發給你的工資支票兌現,你得到了貨幣，而將你手中的股票期權兌現,你得到的是超級貨幣，這就是為什么在這個國家——事實上是在全世界——沒有貨幣、擁有貨幣和擁有超級貨幣的人之間存在巨大的差距。”創業板新上市催生的億萬富翁正是超級貨幣的擁有者。以華誼兄弟為例，同為電影明星，入股的明星成為了資本的所有者——超級貨幣的擁有者，沒有入股的明星依然是高級打工——普通貨幣的擁有者，二者的身份發生了質的變化，財富的差距驟然拉大。

超級貨幣蘊含著深遠的社會意義。一方面，企業主們意識到，在股票市場上的價格可以達到其利潤的很多倍（這是超級貨幣最簡單純粹的形式），可以通過將企業轉化成超級貨幣來獲取現金。更進一步，超級貨幣的乘數作用拉大了領取薪水的職員與資本所有者之間的距離。另一方面，普通老百姓認識到靠領工資發不了大財而進入證券市場，將收入轉化為資本，在股票升值中成為超級貨幣的擁有者，從而促進了老百姓的投資理財，也間接推動了企業和實體經濟的發展。亞當·史密斯認為，超級貨幣已經成為左右經濟的真正力量，除了貨幣M1和M2外，建議加上M3，即超級貨幣。

然而，任何事物都有可能走向它的反面，超級金錢也是一把雙刃劍。為了追逐和奪取超級金錢，那個時代的投資者乃至整個金融界，漸漸變得弱智，有時甚至完全喪失了理智：“感性認知凌駕于現實之上，關于利潤的短暫錯覺戰勝了資產負債表和貼現現金流的真相。”人們把‘概念’和‘趨勢’看做檢驗投資優劣的試金石，而不管支撐這些‘概念’和‘趨勢’的數據是否真能站得住腳。感性認知之所以能夠擊潰現實，財務騙術的花招使得財務報表“馬糞表面光”而居功至偉。同時那些公共會計師卻能安坐一邊，任由游戲繼續。可悲的是，“投資界全盤接受了這樣的愚弄，并且深信不疑”。然而，現實最終更頑強并占據了上風，泡沫破滅了，超級金錢變成了“超級殺手”，釀成了1929年以來美國最大的金融災難。

亞當·史密斯在書中公布了“復仇天使”巴布森列出的“惡人名單”——導致投資界遭受40年來最大災難的11個罪魁禍首。11種罪行中，有4種歸咎于投資經理的過錯，而證券行業的另外三種人——合伙人、分析師和推銷商也受到了指責，因為“他們完全忽視了自己作為專業人士的責任。

然而，有一個人不僅奪取了超級金錢，而且在這場災難中幸免于難。他就是現在家喻戶曉的股神巴菲特。但1970年在奧馬哈城和格雷厄姆的朋友圈以外的地方，并沒有多少人聽過他的名字，盡管他已經是那個時代最為出類拔萃的資金管理者。

當時格雷厄姆希望亞當·史密斯能為他的著作《聰明的投資者》創作一個新的版本。“我只愿意把這件事情交給兩個人去做，”他說，“一個是你，另一個是沃倫·巴菲特。” 在格雷厄姆的催促下，亞當·史密斯拜訪了巴菲特。令亞當·史密斯拜感到神奇的是，巴菲特的投資理念似乎超越了自己所處的時代：“沒有報價機和股票行情指示器，也沒有服用鎮靜劑的習慣，他的手頭沒有市場中炙手可熱的‘贏家’，沒有科技公司，沒有企業集團，沒有所謂的‘概念’。他只是嚴格并持續地實踐著本杰明·格雷厄姆的理念——購買平淡無奇、簡單易懂的股票。”

亞當·史密斯把格雷厄姆的幾條重要原則提煉為：要想取勝，你必須做的第一件事情就是避免失敗。而要想避免失敗，“你所購買的股票價格一定要處于合理的市場水平——由先前經驗得出的明確標準所界定的合理水平。” （格雷厄姆語）在理想情況下，如果你購買股票的價格低于其內在價值的2/3，你就進入了安全邊際。

格雷厄姆對價格波動的態度也與眾不同：“那些不斷被莫名其妙的市場下滑所困擾的投資者是倔強地將自己的優勢轉化為劣勢……對真正的投資者來說，價格波動僅僅意味著一件事情：當價格大幅下跌的時候，你擁有買進的機會；而當價格大幅上漲，你擁有賣出的機會。在其他時間里，投資者應該忘掉股票市場的存在，專注于自己獲得的股息受益以及所持有公司的經營業績。”

格雷厄姆倡導的投資理念并沒有得到足夠的認同。“那個老古董，”一位明星基金經理說，“他是個不錯的人，但是他的東西全都是些陳詞濫調，再加上一些老掉牙的流言蜚語。”

然而，有一個聰明的學生——現在的“超級金錢之王”巴菲特——真正領會了格雷厄姆的教誨并付之行動、堅持到底。

他向合伙人承諾的幾條原則，和格雷厄姆的思想相當吻合：

1、我們進行投資選擇的基礎是投資的價值，而不是受歡迎的程度； 2、我們的投資要致力于將永久性的資本損失（而不是短期內的報價損失）降到最低；3、我和我的妻子、孩子對合伙企業中屬于我的凈價值擁有部所全有權。

“本是對的，”巴菲特說，“市場是一個狂躁抑郁病患者。這就是為什么你不能按照它的意愿進行交易。你必須在你認為需要的時候買進和賣出。”

巴菲特認為格雷厄姆的理念也許還會像以前一樣被人們低估，但是“他對這位教父的尊敬和‘忠誠’卻絲毫不會減弱。”他寫道：“格雷厄姆的教誨讓一些人成為了富翁，并且很少有人因為聽從了他的建議而遭受貧窮。世界上并沒有多少人能夠讓你做出這樣的評價，”

1969年，巴菲特急流勇退，結束了合伙公司的生意，帶著沉甸甸的“超級金錢”遠離過度興奮的“市場先生”，躲過了七十年初那場災難。

除了詳細介紹格雷厄姆的理念、巴菲特的故事外，亞當·史密斯還在書中另外給出了兩種途徑，指導個人投資者這群“小麻雀”如何奪取超級金錢，如何“上青天”脫離“窮人階層”。兩種途徑都排除了投資中的游戲成分，但并不影響它們的趣味性。

一種途徑是尋求消極但安全的投資收益。如可投資免稅市政債券，其收益率與大部分商業股票的平均收益率相差無幾；可投資公用事業公司的股票，雖然它們難免單調乏味，但畢竟能確保收入的增長，投資這類股票所獲得的收益可以部分免稅，而且它們有每年增加股息的傳統。

另一種途徑是采取“買入—持有”策略，購進那些所謂大公司的股票，并將它們一直持有在手中。應該尋找具備以下特征的公司：有充足的資金；它的核心產品在行業內具有領先優勢；擁有自主定價的權力，并且能夠控制自己的勞動力成本；它的經營范圍處在能夠持續增長的領域。具備上述特質的公司將能擁有誘人的利潤率，帶來高額的收益。此外，假如一家這樣的公司還擁有阻止外來者與其競爭的手段，那么你就擁有了一份不可多得的投資。

書中還提到一條古老的原則也許能幫助“小麻雀上青天”：預見機構投資者的行為。機構投資者就像獵兔犬那樣傾向于集體行動，你所需要做的就是弄清楚這些獵兔犬將奔往何方。機構投資者鐘情于那些利潤不斷增長并在競爭中處于領先地位的優勢公司股票。“如果你能找到一家規模較小且迅速發展的公司，并在它逐步成長起來的時候賣給機構投資者，那么你就跨入了投資機構之間的縫隙”創業板中很可能存在這樣的公司。但這種方式有一定的投機和游戲色彩，“一將功成萬骨骷”，風險和回報都可能很大。這些公司本身就是上市公司中的“小麻雀”，并不適合大多數個人“小麻雀”投資者。

本文2009年11月14日發表于上海證券報書評版投資原典專欄